美国联邦储备委员会的文章《房屋销售和价格的波动性：供给还是需求？》研究了价格杠杆，并它特别关注了疫情期间的房价飙升。最终的结论是这轮房价的暴涨是金融刺激导致的需求激增，而不是供应不足导致的。虽然在过去的二十年里，需求是导致大部分价格上涨的原因

研究人员研究了房屋销售和价格的短期波动。他们对各种环境进行建模，同时研究了供需因素。他们特别关注疫情期间的火爆房市，这使发达经济体的房价达到创纪录水平。令人震惊的是，市场上并没有看到短缺。

供应是过去两年价格增长的“次要”因素

疫情开始时，在封城后，一切活动都停止了。但是由于房贷利率太低，买家活动很快就恢复了。到 2021 年年中，美联储得出结论，供应问题已经解决。

研究人员写道：“我们得出的结论是，除了疫情开始时的短暂冲击之外，相对于需求增加，供应减少是房地产价格飙升的一个次要因素。”

解决供应问题毫无意义

许多具有基本经济学知识的决策者认为这是一个供应短缺的问题。储备发现供应必须增加 300% 才能平衡受低利率刺激的需求。

研究人员认为增加供应量是没有意义的。而且将供应产出增加 300% 是不切实际的，它还假设所有其他条件都相同的情况下。廉价信贷已经导致材料和劳动力价格飙升。到 2021 年，美国人口每增加 1.3 人就增加一个房子。要将其扩大到 300%，每新增一个人需要交付超过 2 套房屋。投入成本将激增并使 300% 的目标更加难以到达。

研究人员总结说：“这一结果的一个含义是，旨在增加供应的政策，例如建筑补贴或分区改革，在短期内对降温疫情的房价上涨几乎没有作用。”

美联储并不是唯一一个意识到廉价信贷在推高房价方面所起的作用。加拿大银行 (BoC) 最近解释说，过去 30 年来，是低贷款成本推动的房价上涨。

中央银行国际清算银行 (BIS) 也有同样的感受。几周前，国际清算银行发表的研究表明，长期持有的低利率推高了全球房价。他们不仅在一两个地方，还解释了发达国家的货币政策失误。

他们承认其他因素起次要作用，但低贷款成本是主要原因。为了纠正它，他们建议央行提高利率并限制信贷。通过减少流动性，来可以控制房价。